25Q2签单金额同比微增产量双位数涨，订单与产量情况解析

事件点评

25Q2的签约金额较去年同期略有上升，产量继续保持两位数的增长势头。在订单领域，公司上半年的新增订单总额达到143.8亿元，同比增长了0.2%，而第二季度的单季新增订单为73.3亿元，同比下降了0.9%。鉴于25Q2期间钢材价格较去年同期显著下降（热轧板卷均价同比下降了13.3%），公司第二季度的订单吨位数预计将增长约14%，这一增长符合市场预期。订单的增长主要得益于公司今年充分发挥了龙头企业的优势，加大了小批量订单的签订，市场份额持续稳定上升，并且积极拓展国际市场。在产量方面，由于签单的吨位数增加，公司上半年的钢结构产量达到了236.25万吨，同比增长12.2%；第二季度单季度的产量为131.34万吨，同比增长10.6%，这一增长速度符合预期。

订单规模保持稳定，且价格略有下调。具体分析如下：首先，在大型订单领域，公司在第二季度新获得的订单中，金额超过1亿元或钢结构加工量超过1万吨的大额订单共有18个，这些订单都是全包工包料的形式，与去年同期相比增加了2个；其次，这些订单的总金额达到了16.6亿元，相较去年同期减少了0.4亿元；最后，这些订单的总加工量约为32万吨，与去年同期相比基本保持不变。在订单的单价方面，25Q2期间，公司的大额订单加权平均价格为5167元/吨，这一数字相比去年同期下降了约5%，即从5419元/吨降至了当前水平。在第二季度的钢价整体下跌的背景下，公司的单一大订单价格也相应出现了下滑的趋势。

在“反内卷”的背景下，钢材价格有望稳定并逐渐上升，其中鸿路钢构作为钢结构加工领域的领军企业，有望成为主要受益者。近期，政策层面积极倡导“深化供给侧改革”，致力于打破“内卷式”的竞争模式，并促使落后产能有序淘汰。“反内卷”的政策指引下，钢铁行业有望迎来新一轮的供给侧改革。鸿路钢构作为钢结构加工领域的领军企业，将可能从钢价稳定上升中获取核心利益：首先，钢价上涨将推动公司库存钢材的价值重新评估（截至2024年底，库存钢材价值达47亿元）；其次，此举有助于缓解业主的观望心态，加速项目合同的签订和施工材料的提货；再者，钢结构售价的上涨预期将推动钢结构制造业务的毛利率提高；最后，废钢处理带来的收益也将有望增加。我们经过计算发现，当年钢材平均价格每上升1个百分点，鸿路钢构每吨的净利润大约会同步增长5元；若钢材平均价格分别上涨3%、5%、10%，鸿路钢构每吨的净利润预计将分别增加15元、25元、50元；以2024年鸿路钢构451万吨的产量为基准，这三种情况下的利润增长将分别达到0.7亿元、1.1亿元、2.2亿元，这些利润增长分别占公司2024年扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润的14%、23%、46%。（详见）

焊接机器人助力企业降低成本、提升产量，长远来看，其潜在的经济效益十分显著。截至去年底，公司已部署了近2000台焊接机器人。今年，得益于国家设备更新改造的补贴政策，公司预计将进一步扩大焊接机器人的应用规模。若公司成功部署6000台焊接机器人，每年预计可节省成本40亿元（即每吨降低成本88元）；若再考虑机器人实行多班制以增加产能至180%，公司理论上的扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润有望增至21.3亿元，这一数字是24亿元的4.4倍；此外，若将非经常性损益纳入考量，公司归属于母公司的净利润可达24亿元，此时其市值所对应的市盈率仅为5.1倍。

投资建议：我们预测，该公司在2025年至2027年间的母公司净利润将依次达到8.7亿、10.4亿和12.5亿元，同比增长率分别为13%、20%和20%。目前，该公司的股价对应的市盈率分别为14倍、12倍和10倍，我们继续维持对其的“买入”评级。

风险警示：产能使用率未达预期水平，钢材价格出现波动，智能化生产线效益未能达到预期目标，政策实施进度滞后，市场竞争愈发激烈，应收账款可能发生坏账，以及测算和假设中存在的误差风险等诸多因素。

往期回顾

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详见国盛证券研究所于2025年7月8日发布的报告：

鸿路钢构在第二季度继续保持两位数的产量增长势头，预计未来将因“反内卷”趋势下钢价的上扬而获得更多收益。

分析师名为何亚轩，其执业证书编号为S0680518030004。

分析师名叫廖文强，他的执业证书编号是S0680519070003。

分析师名叫张天祎，持有执业证书，编号为S0680525070001。