利好消息：鸿路钢构鲍荣富,王涛

天风证券股份有限公司鲍荣富、王涛、王文近日对鸿路钢构进行调研，发布了《研发费用抑制业绩增长，看好公司吨净利润恢复》研究报告。 本报告给予鸿路钢构买入建议。 评级，认为其目标价为24.70元，当前股价为18.43元，预计涨幅为34.02%。

鸿路钢构（002541）

营收利润承压，研发费用拖累业绩增长

公司24Q1实现营收44.3亿，同比-11.8%。 归属于母公司和扣除非盈利的净利润分别为2.03亿元和0.87亿元，同比分别增长1.1%和-38.8%。 其中，非经常性损益1.16亿元，同比增加5800万元。 目前政府补贴1.5亿，Q1业绩不佳压力主要来自研发费用。 我们看好基本面已见底并反弹，小幅上调盈利预测。 我们预计公司2024-26年归属于股东的净利润分别为1.31、1.51、17.4亿元（此前值为24-26年1.3、1.5、17.3亿元）。 对应的PE分别为9.7、8.4、7.3倍。 若2024年PE为13倍，对应目标价为24.70元，维持“买入”评级。

产量相对稳定，吨净利润有望回升。

24季度产量91.8万吨，同比增长0.09%。 我们测算Q1剔除非盈利项目后的单季度每吨净利润为111元（23Q1约为168元），同比下降约57元。 24Q1研发费用同比增加8100万元。 每吨研发费用为200元（去年Q1为89-90元）。 考虑所得税后，预计对每吨净利润的负面影响将超过75元（按110*0.7计算）。 如果恢复研发费用，我们预计公司一季度吨净利润同比持平或小幅增长。 在24季度钢价下跌的背景下，毛利率同比增长1.34%至10.6%，经营质量仍在改善（吨毛利润由546元增至601元）。

期内费用率小幅上升，项目回款情况良好。

24Q1期间，费用率为7.18%，同比增长2.54%。 销售、管理、研发和财务费用率同比分别变化+0.04%、+0.12%、+2.02%和+0.36%。 综合影响下，净利率同比上升0.59%。 至 4.59%。 24Q1公司CFO净额为8400万，同比减少流入8400万。 现金收入和支付比例分别为106.8%和96.3%，同比变化+6.87pct和+10.25pct。 项目回报非常出色。

开启一体化探索之路，看好公司智能化转型及中长期增长潜力

2024年4月，公司陆续发布2000套机器人地轨、机器人水冷焊枪、风冷焊枪、机器人焊枪清洁机招标公告，正式开启自主集成焊接机器人生产之路。 2023年，公司研发出“轻量化弧焊机器人智能焊接系统”，具备地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。 目前，公司十个生产基地已投入使用少量鸿路轻量化智能焊接机器人和自集成地轨式免示教智能焊接工作站。 我们看好公司的智能化转型和中长期增长潜力。

风险提示：钢价持续上涨对利润影响超预期； 公司产能利用率增长速度不及预期； 行业新增供给大于预期； 智能化改造不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研究报告数据进行测算。 华创证券王斌鹏研究员团队对该股进行了较为深入的研究。 近三年平均预测准确率高达80.04%。 预计2024年归属净利润为133.9亿元，按现价折算预测PE为9.5倍。

最新盈利预测详情如下：

近90天内共有14家机构对该股进行评级，其中11家给予买入评级，3家给予增持评级； 近90天机构平均目标价为22.9。

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