富煌钢构2021 - 2025年业绩全解析：从平稳到巨亏的真相

一、核心前言

富煌钢构身为国内钢结构工程核心上市企业，其主营重型钢结构业务，还主营建筑钢结构业务，也主营装配式建筑及光伏BIPV配套业务，业务覆盖工业厂房领域，同时业务覆盖市政基建领域，另外业务覆盖新能源配套等多个领域。本篇聚焦2021 - 2025年期间的主业经营业绩，还聚焦该时段的财务质量，梳理公司从平稳微利状态到大额亏损状态的完整演变路径，拆解业绩崩塌以及财务承压的核心底层原因，厘清公司短期基本面底色。

二、营收利润：五年走势先稳后崩，2025年迎来上市后首次巨亏

营收和毛利构成

在2021年至2024年期间，公司整体保持着“营收稳定、微利经营”这样一种基本面状态，它契合传统钢结构工程行业薄利以及稳周转的经营特性，其业绩波动幅度是比较小的，整体经营所具备的韧性还算可以。在2022年到2023年这个阶段，公司营收持续稳定于40亿元的级别范围之内，而归母净利润则维持在数千万元的区间当中，凭借基础建设、工业厂房钢结构方面的刚需订单信息，达成了平稳的经营状况，不存在大幅亏损以及业绩暴雷的情形。

2024年是业绩拐点提前出现的年份，公司在这一年全年达成营业收入39.37亿元，实现归母净利润5137.44万元，营收规模和前两年大致保持相同水平，然而利润已经呈现出疲软的状态，盈利的空间持续缩小，从而为后续业绩的下滑埋下了伏笔。

有着这样的情况，在2025年的时候，公司的基本面呈现骤然间的严重恶化态势，进而使得这一年成为了近五年之中经营状况最糟糕的年份。全年营收出现很大幅度的下滑，下降了51.33%，降至19.16亿元，情况近乎于被腰斩了；而归母净利润出现了巨大亏损，亏了8.89亿元，同比暴跌了1830.31%，这可是公司上市以来头一回出现如此大额的年度亏损。核心亏损原因集中在两点：

国内基建投资增速回落，同时制造业投资增速也回落，在此状况下，钢结构行业竞争呈现白热化态势，于是低价抢单这种现象变得普遍起来，进而导致项目毛利率被大幅压缩。

其一，下游客户回款周期被拉长，其二，公司依据审慎原则，针对大额应收账款、合同资产单项计提减值，其三，这直接吞噬全年利润，其四，进而形成大额亏损。

延续至2026年一季度的颓势，单季度营收是1.24亿元，同比下滑幅度为86.69%，归母净利润持续亏损，亏损额度是4509.36万元，短期经营所面临的压力还并未得到缓解。

三、财务质量：现金流、负债、成本端全面承压

在过去的近五年时间里，公司财务的基本面展现出一种清晰的态势，即前期处于稳健状态而后期渐渐呈现出恶化的状况，从2024年下半年开始时，财务压力便持续不断地放大，到了2025年，更是集中性地爆发了多重财务问题，进而完完全全地打破了在此之前的平稳经营的格局。

1、现金流由正转负，经营造血能力失效

在2021年至2023年期间，公司经营活动所产生的现金流净额，总体呈现为正值状态，其能够凭借主营业务达成自我造血的能力，进而有效支撑日常经营以及项目周转。

在二零二四年的时候，经营现金流出现了大幅度的收缩情况，收缩后的金额达到了六千三百三十点七六万元，其造血能力明显地变得弱化了。

在2025年的时候，经营现金流净额呈现为负二点零二亿元，经营性现金流正式转变成为负数，再加上投资现金流持续出现净流出的情况，公司整体的资金链周转压力突然之间大幅增加，主营业务已经没有办法依靠自身去覆盖运营以及投资支出了。

2、负债规模高企，债务逾期风险暴露

公司资产规模在近五年期间，长时间维持于八十亿至一百零五亿的区间之内，其负债结构偏向刚性。在二零二五年年末的时候，公司总资产为八十七点七一亿元，总负债为六十三点五一亿元，资产负债率超过百分之七十二，处于行业当中的高位水平，财务杠杆偏高。在二零二六年五月，公司公告披露有三点二九亿元债务逾期，商业承兑汇票无法按照预期时间进行兑付，核心诱因是下游项目回款没有达到预期，就此彻底暴露公司资金链紧张的问题，这也是近五年财务基本面恶化的标志性事件。

3、成本费用高企，形成经营恶性循环

从成本端而言，在2022年到2024年期间，公司的营业成本稳定处于33亿至40亿的区间范围之内，并且与营收之间的匹配程度相对较高；然而到了2025年，当营收出现大幅下降变为原本一半的时候，成本由于具有刚性特征而难以降低，再加上财务费用急剧大幅上升到2.19亿元，全年的研发费用接近1亿元，这些高额的费用进一步使得亏损被放大。与此同时，公司的应收账款周转天数上升到280天，政府类基建项目存在严重的拖款情况，资金沉淀成本持续不断地升高，从而形成了“营收下滑、费用居高不下、回款速度缓慢”这样一种恶性循环。

四、本篇小结

2021年至2024年期间，公司主业在财务以及业绩方面，整体呈现出平稳态势，不存在重大的经营风险，然而盈利质量较为薄弱，且成长性欠缺 ；到了2025年，成为了基本面的分水岭，行业内部竞争激烈、回款情况变差、费用居高不下，多种因素共同作用，致使业绩出现巨大亏损，现金流出现断裂情况，债务出现逾期现象 ，短期的财务与经营压力彻底显现出来 ，为后续公司的战略调整以及资金博弈奠定了基本面的底色。