天风建筑建材团队Q2订单加工量双增，关注钢结构龙头底部机遇

天风建筑建材团队

Q2订单所涉及的生产量较去年同期有所上升，我们应关注钢铁行业供给侧改革所带来的业绩提升潜力。

核心观点

Q2订单量、加工量双增，重视钢结构龙头在相对底部的投资机遇

2025年上半年，2025H1公司共签订新订单金额达到143.8亿元，这一数字较去年同期增长了0.17个百分点。而在第二季度，即25Q2，公司单季新签订单额为73.28亿元，与去年同期相比下降了0.85个百分点。2025年上半年的钢结构生产总量达到了236.25万吨，这一数字较去年同期增长了12.19%。在第二季度，产量进一步上升至131.34万吨，同比增长了10.56%。以每吨1200元的加工费来计算，第二季度的订单量对应了165.3万吨的加工需求，这一增长幅度为12.1%。

预计订单对应实际加工量保持双位数增长

在2021年第二季度至2025年第二季度期间，公司所签订的超过一万吨的制造订单分别有6个、13个、14个、16个和18个，同比增长趋势明显，且订单类型主要集中在新能源、芯片制造、数据中心等领域的商业和工业厂房项目。25Q2属于一揽子供应订单，其每吨的价格区间介于4535至8494元，相较之下，24Q2公司的材料订单每吨价格在4900至6200元之间，订单的核心价格已经发生了变化，剔除极端值后，我们评估核心价格同比上升了5.11%。25Q2的钢材价格在3160至3370元/吨的范围内波动，平均价格为3233元/吨，较去年同期下降了15.2%。以24Q2和25Q2的钢材价格作为参考，若在此基础上增加1200至1000元/吨的加工费用，那么25Q2新签订的订单对应的加工量将达到165.3万吨和173.1万吨，这一增长分别达到了12.1%和12.7%。这样的加工量增长或许揭示了公司销售策略的持续优化和变革。

重视钢铁供给侧改革带来的业绩弹性

近期，钢铁行业正实施“反内卷”的供给侧改革措施，我们分析认为，若钢铁的供需关系得到优化并推动钢价上涨，这对鸿路钢构可能带来正面效应：首先，钢价上涨的预期可能促使订单在短期内迅速增加；其次，公司采用移动平均法计算钢材成本，因此钢价上涨将有助于提升会计吨净利的持续改善；再者，钢价上涨对废钢销售的盈利也是一大利好。根据我们的计算，公司去年在扣除非经常性损益后的每吨净利润达到了111元，较去年同期下降了94.25元。我们分析认为，钢铁价格的下跌对每吨净利润产生了显著的负面影响。然而，若钢铁价格能够回升，则有望为公司的每吨净利润带来显著的提升空间。

看好智能化转型，维持“买入”评级

公司高度重视智能化技术的革新，为此设立了专门的智能制造研发团队。今年，公司持续增加研发资金投入，成功研发及引进了一系列先进设备，如全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人以及自动喷涂流水线等。这些设备的引入显著加速了钢结构生产工序的智能化升级。目前，公司旗下的十大生产基地已大规模应用，投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。公司预计在2025至2027年间，其归属于母公司的净利润将分别达到8.7亿、10.2亿和12.2亿，相应的市盈率预计为14.1倍、12.1倍和10.1倍，基于此，我们维持对其的“买入”评级。

风险警示：钢材价格持续攀升，其对利润的影响已超出预期范围；同时，公司产能的利用率增长未能达到既定目标；此外，行业新增的供应量也超过了预期水平。

财务预测摘要

本报告内容摘自天风证券研究所公开发布的研究报告，详情及风险提示等内容请参阅完整版报告。

证券分析报告，《天风建筑鲍荣富团队对鸿路钢构的评估：第二季度订单加工量实现正增长，关注钢铁行业供给侧改革对业绩的积极影响》

对外发布时间    2025年7月8日

该报告由具备中国证监会授予的证券投资咨询业务资质的天风证券股份有限公司编制发布。

本报告分析师

鲍荣富，持有SAC执业证书，编号为S1110520120003。

王涛，持有SAC执业证书，编号为S1110521010001。

王雯，持有SAC执业资格，证书编号为S1110521120005。

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