鸿路钢构25Q1新签订单70.52亿元同比增1.25% 钢结构产量105万吨增长14%

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报告摘要

事件：

鸿路钢构发布了 25Q1 季度的经营数据。在 25Q1 这个期间，公司新签订的订单达到了 70.52 亿元，与去年同期相比增长了 1.25%；同时实现了钢结构产品的产量约为 105 万吨，相较于去年同期增长了 14%。

点评：

订单：剔除钢价扰动后，判断25Q1接单量同比两位数正增长

公司 25Q1 的订单金额比去年同期增长了 1%；从 wind 数据来看，25Q1 热轧板卷的平均价格大约是 3478 元/吨，与去年同期相比下降了 14%；如果剔除钢价下跌的影响，可判断 25Q1 的接单量比去年同期增长了 18%左右。公司订单执行周期约为一个季度。由此可以推测出，每年的 Q1 接单量与 Q2 产量大致相近。24Q2 产量约为 119 万吨，据此推测 24Q1 接单量大致为 119 万吨。25Q1 接单量按照 18%的增速进行测算，约为 140 万吨。经判断，订单结构中制造业订单占主导地位，按照以往经验，其占比约为 70%。

25Q1 的产量增长速度加快了，智能化改造或许在生产效率提升方面已经初步有所体现。

公司在 25Q1 的钢结构产量达到了 105 万吨，与去年同期相比增长了 14%。这主要是因为以下两个原因：其一，年初时客户的资金到位情况较为良好，提货过程十分顺畅；其二，智能化改造开始显现出成效，从原本拖累生产的项目转变为了能够起到平衡作用的项目。

展望：吨盈利有望阶段性改善。对于智能化改造进度的判断

产能从拖累项回归到平衡项。前期因为焊接机器人专线改造需要进行流程再造，产线需要腾挪、重构以及搬运，这会在阶段性地拖累效率。智能化改造的效果首先会在产量和产能利用率上体现出来，后续会重点关注单月产能利用率突破 100%的节点。可以判断，随着焊接机器人智能化改造成效逐渐显现，公司的研发费率有希望下降，吨盈利也存在改善的预期。

大额订单：金额占比小幅回落，订单均价随钢价下滑

25Q1 公司的大额订单金额占比大概为 17%，相比上一个周期有小幅的回落。在 24Q2 到 24Q4 期间，大额订单金额占比分别是 23%、20%、18%。25Q1 时大额订单的均价约为 5152 元/吨，与去年同期相比下降了 11%，与上一个周期相比下降了 5%，这主要是受到钢价波动的影响。

风险提示：需求出现超预期的下滑情况；钢价有着大幅的波动现象；智能化改造所达到的效果未达到预期。