杭萧钢构股份有限公司：推动钢结构建筑发展，覆盖全球的钢结构解决方案

杭萧钢构股份有限公司（股票简称：杭萧钢构）始建于1985年，2003年在上海证券交易所主板上市。杭萧钢构自成立以来，不断推动钢结构建筑的发展在我的国家。主编、参与编制国家行业相关标准、规范100余项，获得国家专利600余项，开创了钢结构行业发展的新局面。

杭萧钢构专业从事轻型钢结构、桥梁钢结构、大跨度空间钢结构、多层钢结构、超高层钢结构、钢结构住宅的设计、制造、施工（安装）和绿色建材。产品销往世界各地，数千个样板工程已覆盖40多个行业，遍布全球70多个国家或地区。

2024年前三季度，杭萧钢构营收同比下降22.2%。这是其自2016年以来首次出现下滑。去年，其营收规模终于突破了100亿元。 2024年大概率会再次回落。

从上半年数据来看，“多高层钢结构”是杭萧钢构的核心业务，占比超过60%，而“轻钢结构”、“建材产品”和其他业务占比近40%。主要市场在华东地区，华北市场也不小，海外市场占比接近5%，其他市场相对较小；但按地区划分，超过20%的收入并未分配到任何地区。未知。

净利润在2017年达到顶峰后，连续两年下降，随后一年增长。 2020年增长后的水平距离峰值不远，但2023年将不到一半，总体上是波动下行。韵律。看来2024年我们又进入了下滑期，前三季度净利润同比下降17.3%。我们先看一下季度数据，看看第四季度的表现如何。

从季度来看，2022年前三季度营收同比增长，然后第四季度开始下降。 2023年，只有2023年第一季度收入同比下降，后续三个季度收入都将同比增长。 ; 2024年前两个季度还在小幅增减波动，但第三季度却暴跌了近60%，相当严重。

净利润波动较大，规律性较差，但最近两个季度同比均出现下滑。有趣的是，第三季度同比下滑近60%，还能保持盈利，同比下滑不到2%。四分之一。营收暴跌的情况下净利润保持稳定一般无法维持太久；道理很简单，树无根、水无源，怎能长久？

主营业务每个季度都保持盈利，包括2024年第三季度。尽管该季度营收暴跌近60%，但毛利率却翻了一倍多，主营业务利润率仍高于去年。一季度较高，商业模式可能发生重大变化。从其公布的前9个月经营数据来看，主要是“多层钢结构”业务严重下滑所致。是刻意选择毛利率更高的业务吗？目前还没有直接证据，只能未来观察。

2017年毛利率高达33.2%，连续两年下降后，2020年稳定在17.8%，2021年再次开始大幅下降，两年多来回升，一直没有超过2020年等级。但从季度来看，2024年似乎有机会超过2020年，但也只是可能。即使这种可能性成真，反弹到2017年以后的水平仍然非常不现实。

不过，无论是销售净利润率还是净资产收益率，虽然自2022年以来业绩大幅下滑，但仍处于及格水平。也就是说，即使行业下滑，杭萧钢构依然可以生存。没有以前那么滋润了。

杭萧钢构2020年主营业务利润率仍高达6.5个百分点，2021年、2022年下降至3.8个百分点，2023年回升至4.2个百分点；这些年期间费用一直在增加，其中因为收入也在增长，所以2021年期间费用占收入的比例有所下降，2022年和2023年将继续增长。幸运的是，这两年的毛利率是回升，带来的结果是主营业务利润率不断增长。

然而，2024年前三季度情况发生了变化，虽然毛利率仍在增长，但收入却有所下降，导致期内费用占收入的比例大幅上升。此时，“税金及附加”占收入的比例也不合时宜地上升，主营业务利润率被压缩至仅2个百分点。

其他收入方面，2020年、2021年均为净利润，主要由“资产处置收入”贡献； 2022年、2023年都是净亏损，没有那么多资产可以处置，信用减值损失实际上意味着坏账大幅增加，只能是净亏损。 2024年的前三个季度还不错。虽然金额无法与2020年相比，但仍然是净利润状态。现在已经主要依靠政府补贴收入来实现净利润；至于全年能否维持净利润状态，则要看坏账损失等情况。毕竟年报中的减值测试要严格得多。

2024年第三季度末，企业应收账款确实出现了大幅下降，这通常会导致坏账损失减少。但企业应收账款只减不减，而且总额不低。预计相关减值损失不会低。可能太低了。同时我们也可以看到，业务应付账款也有所减少，这是收入下降后的正常表现。杭萧钢构的一大优点是，其业务应收账款可以与收入同时减少。然而，当许多同行的收入下降时，他们的业务应付账款减少，而应收账款仍在增长。

但这一变化并没有让杭萧钢构的“经营活动产生的现金流量净额”扭转净流出的状态。这是近五年来的净流出。从前期企业应收账款的变化就可以看出。原因。持续的失血对杭萧钢构的影响很大，尤其是这几年他们进行了大规模的固定资产投资。无奈之下，只能继续筹集大量净融资来补充这些资金需求，但这并不是长久之计。

杭萧钢构的长期和短期偿债能力良好，得益于其持续的盈利能力。虽然持续失血对现金流的影响较大，但从指标上看，偿债能力并未受到太大影响。影响。实际偿付能力是否会受到影响？还有一点，就是其企业应收账款的质量影响较大。如果坏账比例不是太高，如果只是往年的水平的话，对他们来说似乎并没有造成严重的影响。

有息负债规模在前几年大幅增长后，到2024年三季度末就停止增长，到了企稳的时候了。有息负债不仅会带来刚性偿债压力，还会导致财务成本增加。以前毛利率高的时候，我们不太关心这个。不过，目前的行业形势接下来，我们确实需要考虑这方面的影响。

杭萧钢构的业绩还是不错的。虽然也存在收入下降、盈利能力下降等问题，但无论是主营业务还是整体经营，都能稳定保持盈利能力。 2024年第三季度营收大幅下滑以及持续多年的“经营活动净现金流量”净流出都是不利因素，迫切需要采取有效措施应对。

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