Q3 业绩承压，售价与需求有望边际好转，公司 2024Q1-3 营收同降 6%

概括

第三季度业绩继续承压，销售价格和需求预计将小幅改善。公司2024年1-3季度实现营收159.8亿元，同比下降6%。今年以来，钢结构产量同比基本持平。但钢结构销售价格跟随钢材价格下降，制约了收入增长。 1-3季度，归属于母公司的扣非净利润为3.6亿元，同比下降49%。增速明显低于收入增速。主要原因为：1）钢材成本采用移动加权平均法计算，钢结构销售价格下降速度快于成本下降速度。 ，毛利率下降； 2）坏账准备增加； 3）研发及其他费用率上升。 1-3季度归属于母公司净利润6.6亿元，同比下降26%。降幅小于归属于母公司的扣除未扣除净利润的净利润。这主要是由于今年以来政府补贴较去年同期增加所致。从季度来看，Q1/Q2/Q3营收分别为YoY-12%/-3%/-6%；扣除非盈利后归属于母公司的净利润分别同比-39%/-52%/-52%；归属于母公司净利润同比分别为-39%/-52%/-52%。同比分别+1%/-36%/-32%。每吨利润方面，按Q1-3产量计算扣除非收入后每吨净利润为110元，YoY-107元，Q1/Q2/Q3分别为95/125/105元，YoY- 61/-133/-116元，预计吨净利润下降主要是毛利率下降和坏账增加所致；如果在不扣除净利润的基础上加回研发费用，每吨净利润为266元，YoY-83元，Q1/Q2/Q3分别为。 266/272/259元，同比+27/-94/-159元。 9月中旬以来，国内钢材价格触底反弹。同时，随着国内一揽子经济政策的持续实施，后续钢结构销售价格和需求有望稳步回升，带动公司业绩小幅回升。

毛利率下降，费用率上升，三季度现金流明显改善。公司2024年Q1-3毛利率为10.2%，同比-1.1%，其中Q3毛利率为9.2%，同比-3.1%。第三季度毛利率下降幅度较大，主要是销售价格跟随钢价加速下跌。一三季度费用率为6.68%，同比+1.04pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为同比+0.04/+0.05/+0.68/+0.28pct。研发费用率上升主要是由于公司智能机器人生产线研发投入增加所致，财务费用率上升主要是由于企业借贷融资增加所致。 1-3季度资产（含信用）减值损失为1800万元，同比+1600万元，应收款项坏账准备增加。一三季度所得税税率为10.4%，同比3.6%。预计主要原因是第三季度确认了年内研发费用加计扣除折扣。 1-3季度归属母公司净利润率为4.13%，同比1.11%。 1-3季度经营活动现金流量净流入3.3亿元，比去年同期减少4.3亿元。这主要是由于上半年收入下降以及客户资金紧张、回款缓慢所致。但三季度净流入3.7亿元，可见收款情况明显好转。 。 1-3季度现金回笼率/现金支付率分别为98%/91%，同比1/+4pct。

持续推进产线智能化改造，解决行业痛点，促进降本增效。公司预计2024年底钢结构产能将达到520万吨，同比小幅增加20万吨。公司目前的生产线建设主要以智能机器人的铺设为主，解决钢结构制造行业焊接质量差、用工难、效率低、环境问题等问题。污染等问题。近年来，公司陆续研发或推出切割、焊接、喷涂等领域的智能机器人。今年以来，公司自主研发的“弧焊机器人控制系统”取得阶段性成功，并应用于公司一体化轻型焊接机器人和地轨机器人。焊接工作站方面，公司十个生产基地部分已投入使用轻型焊接机器人和地轨机器人焊接工作站，并有少量对外销售。产线智能化改造有望帮助公司提高产能利用率、提升质量、降低成本，等待后续效果逐步显现。

投资建议：我们预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为8.6/9.7/10.7亿元，同比-27%/+12%/+11%。目前股价对应PE为11.6/10.3/9.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能利用率不及预期风险、钢材价格波动风险、智能产线效率不及预期风险、竞争加剧风险、应收账款坏账风险等。

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详情请见国盛证券研究所2024年10月29日发布的报告：

《宏路钢构：三季度业绩承压，钢结构量价有望小幅回升》

分析员：何亚轩（执业证书编号：S0680518030004）

分析员：廖文强（执业证书编号：S0680519070003）

研究助理：张天一（执业证书编号：S0680123060030）