钢结构行业前景广阔，精工钢构值得关注

投资评级与估值：从长远来看，建筑钢结构的优势突出。与美国、日本等发达国家相比，其在建筑结构中的使用率仍有6倍的提升空间。保守估计，未来5年钢结构产量复合增长率在15%以上。短期来看，行业需求是新建工厂、体育场馆、歌剧院等公共建筑，这些建筑不受房地产调控的影响。此外，房地产调控使得钢价稳中有跌，钢结构企业或将受益于成本面，毛利率有所提升。给予建筑钢结构行业“乐观”评级。

在行业龙头精工钢构、杭萧钢构、东南电网等企业中，精工钢构是率先推广的。 10年PE仅为16倍。与未来三年20%的净利润复合增长率相比，略低。给予“增持”评级，目标价12元。

关键假设：（1）保守假设2015年“钢结构产量/粗钢产量”比例将达到8%（2009年我国这一比例为4%，发达国家最低为10%）。政策不断出台，积极鼓励建筑钢结构发展）； 2010-2015年粗钢产量复合增长率为3.5%。 （2）保守假设，由于上半年钢材价格上涨，2010年钢结构企业毛利率较2009年下降（例如假设精工钢构毛利率将从2009年的14%下降到2010年的12%）。

与公众认知不同：（1）市场可能将钢结构行业等同于一般建筑行业，担心房地产调控影响行业需求。我们认为行业需求不受房地产调控影响：轻钢业务的景气主要与新工厂投资等相关，将受益于新兴产业投资（新产业、新增产能=>需求）经济结构调整（房地产调控的目的）和产业区域转移（中西部地区新工厂建设需求增加）引发的新工厂建设，而重钢业务短期内将受益从4万亿元投资的滞后效应来看，长期来看，将受益于消费升级带来的体育场馆、歌剧院等建设需求的上升。

（2）市场担忧钢结构行业竞争激烈、毛利率下降。我们认为，重钢、航天钢领域技术壁垒较高，呈现垄断竞争格局，强者恒强；而轻钢结构由于其运输半径的原因，也有一定的运输半径。由于地域壁垒以及轻钢业务周转较快，在需求旺盛的情况下，毛利率甚至可能高于重钢和太空钢业务。 （3）市场担心铁矿石价格上涨将进一步推高钢材价格，导致钢结构企业毛利率大幅下降。我们认为，房地产调控将限制下半年钢价上涨空间，毛利率继续下降的可能性较小，甚至略有下降。有上升趋势。

股价表现的催化剂：（1）完善行业相关公司的激励机制； （2）房地产调控导致钢材价格下降，带动钢结构企业毛利率提升。